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從金融資本的視角看PPP項目的“小股大債”

對投資機構而言，目前PPP項目大多為政府付費和可行性缺口補助模式，由于政府付費資金和可行性缺口補助資金多存在前低后高的現(xiàn)象，項目公司折舊攤銷需每年計提，從而導致項目公司在建設期和運營期前幾年沒有利潤，投資機構靠分紅回籠資金太慢。因此，投資機構出于資金退出和穩(wěn)定現(xiàn)金流的需要，會通過“小股大債”方式投資PPP項目，從而變通地實現(xiàn)每年穩(wěn)定現(xiàn)金流回報，而到期可以實現(xiàn)退出。

對商業(yè)銀行而言，實際上不愿意各參與方以“小股大債”的方式投資PPP項目，因為項目資本金抽走后，商業(yè)銀行的貸款就失去了一層“安全墊”。且后期尋求商業(yè)銀行項目貸款時，未必能夠得到銀行業(yè)監(jiān)管部門的審批認可，可能還需重新談判交易結構，從而增加PPP項目投資的交易成本。從實踐情況來看，將股東借款計入“其他應付款”科目的，一般很難爭取到商業(yè)銀行貸款；將股東借款計入“資本公積”科目的，則要視各商業(yè)銀行的不同情況而定。